专题：获利盘回吐压力显现 中期上行趋势不改
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中信证券研究 文|许英博 连一席 杨皓天
北美学术泰斗李飞飞、杨立昆近期分别融资10亿美元 ，押注世界模型，引发市场高度关注 。向前追溯 ，英伟达 、Google 、OpenAI等AI巨头也将世界模型作为通往下一代智能的潜在路线 。然而 ，世界模型尚无统一定义，Sora、英伟达 、李飞飞 、杨立昆四大技术路线的对世界模型的诠释各有不同。因此 ，本篇报告试图回答以下三个基本问题：1）什么是世界模型？2）世界模型各个流派的差异是什么？3）世界模型有哪些应用场景？
▍为什么关注世界模型？全球科技巨头押注 ，赛道迎来高速发展期 。
2026年3月16日GTC大会期间，英伟达Cosmos世界模型再度重磅登场 。该模型已连续2年亮相CES和GTC两大峰会。2月19日，李飞飞创立的World Labs宣布完成最新一笔10亿美元的融资 ，专注于世界模型研发 。3月10日 ，杨立昆创立的AMI宣布完成10.3亿美元融资，创欧洲AI领域种子轮融资规模纪录 。OpenAI Sora、Google Genie等模型也被视为世界模型领域的有力竞争者。全球顶尖学者 、头部科技厂商的重兵布局 ，叠加多模态模型能力的迅速迭代 ，世界模型已逐步汇聚起引领下一代人工智能发展的产业共识 。
▍什么是世界模型？尚无统一定义，Sora 、英伟达、李飞飞 、杨立昆四大技术路线各有侧重 ，共同构筑世界模型的主流探索方向 。
以Sora为代表的视频生成派 、以英伟达为代表的物理AI派、以李飞飞代表的空间智能派、以杨立昆为代表的因果推演派 ，对世界模型的定位各有不同：
1）视频生成派认为，世界模型是能够自由想象的像素级视频生成器；
2）物理AI派认为 ，世界模型是能够批量生成仿真环境的物理AI基础设施；
3）空间智能派认为 ，世界模型是能够理解物体三维空间关系的3D空间智能；
4）因果推演派认为，世界模型是能够在抽象逻辑中 ，进行物理规律因果推理与未来推演的因果推演智能。
四大流派分别从四个方向开启下一代AI的长征 ，期望会师于世界模型这个终极目标，从而补足语言模型在视觉生成能力 、动作交互能力 、空间理解能力和因果推演能力的短板，引领下一代人工智能发展。
▍世界模型各个流派的差异是什么？四大流派的研究视角和技术侧重不同 ，但核心本质一脉相通 。
视频生成派强调对世界的像素级还原 ，物理AI派强调对世界真实场景的还原，空间智能派强调对于世界的3D还原 ，而因果推演派强调对于抽象的因果逻辑还原 。四大方向仅是从不同维度刻画世界模型的能力边界 ，彼此并非完全对立排斥的技术路线。在产业发展过程中，各流派技术也在持续迭代融合、相互借鉴 、优势互补 。最终 ，世界模型可以形成统一的数学抽象表示 ，即给定世界上一刻的状态和动作，生成下一刻的状态 。例如 ，给定视频的上一刻的画面 ，和视频画面中机器人的动作，预测视频的下一刻的画面。相比于语言模型基于历史的Token生成下一个Token的范式 ，世界模型的不同之处在于 ，Token是视频模态，并且引入了动作 。世界模型本质上强调的是机器人如何改变世界 。
▍世界模型有哪些落地场景？视频生成 、互动游戏、设计 、XR/AR和物理AI，其中物理AI是最重要的落地场景。
世界模型当前主要有五类应用：视频生成 、互动游戏、互动设计 、XR/AR和物理AI 。从落地的节奏看 ，可以分为：
1）已初步落地的商业化产品：以视频生成为主 ，用户可以输入文字和图片，从而得到AI生成的视频 。已在短视频 、广告、影视 、短剧 、漫剧、电商、物理AI数据增强等场景商业化落地。
2）实验室Demo级别产品：以交互式视频生成为主 ，用户可以操作动作 ，改变视频的状态 。未来有望在游戏 、设计 、XR/AR等场景率先落地 。
3）实验室预研方向：世界模型通过模拟行为对实际造成的后果，进而能够指导物理AI行动 ，从而实现物理AI规模化落地。
▍风险因素：
宏观经济恢复进度不及预期；相关产业政策不达预期的风险；企业核心技术、产品研发进展不及预期；AI应用落地速度不及预期；云厂商资本支出不及预期等风险；政府与企业IT支出不达预期的风险；AI竞争加剧等。
▍投资策略：
视频生成模型迭代加速 ，技术能力持续外溢赋能世界模型发展，行业迎来技术升级机遇 。叠加海外融资密集催化 ，世界模型赛道有望依托模型迭代与估值抬升实现双重红利 。
