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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　来源：证券之星

　　凭借ABC差异化路线寻求突围的爱旭股份（600732.SH） ，如今正陷入一场规模扩张与盈利修复之间的艰难博弈 。2025年年报及2026年一季报显示，尽管公司依托ABC组件放量实现营收稳步增长
，但利润端依旧深陷亏损
。

　　证券之星注意到，传统电池业务亏损拖累仍在延续 ，海外组件市场成为爱旭股份营收增长的重要支撑。然而
，爱旭股份的差异化路线并未跳出行业内卷困局，BC赛道产能加速扩容、市场竞争加剧 ，产品溢价空间面临挑战 。公司大手笔推进老旧产能技改与ABC新产能建设
，但面临偿债承压 、利息费用高增
、应收存货高企等多重财务压力
。

　　01． 内外销盈利分化，差异化优势难掩多重忧

　　全年来看 ，光伏供需失衡状况仍未显著改善
，主要产品价格持续处于相对低位。叠加2025年下半年以来硅料、银浆等核心原材料价格持续上行，而终端价格传导滞后 ，爱旭股份经营仍显著承压 。

　　2025年
，爱旭股份实现营收156.14亿元，同比增长39.97%；归母净利润亏损18.22亿元 ，同比增长65.75%。2024年，公司归母净利润一度巨亏53.19亿元
，两年累亏逾71亿元
。

　　ABC组件业务的快速放量成为爱旭股份主要的业绩支撑点。2025年，爱旭股份ABC组件销售量达14.71GW ，同比增长132%；实现营收106.55亿元
，同比大幅增长114.75%，占全年营收的68% ，已成为公司第一核心业务 。

　　支撑这一增长的是ABC组件在海外高端市场形成的产品溢价
，该产品海外售价较常规TOPCon产品保持10%-50%的溢价
。2025年下半年国内市场需求阶段性滑坡，但公司海外组件销量占比超50% ，对冲了国内市场订单的阶段性不足。数据显示
，2025年全年，外销录得营收71.56亿元 ，同比增长49.76%
，占全年营收的45.83% 。内外销盈利情况明显分化，外销毛利率8.1% ，内销仅-3.12%，内销业务持续处于亏损状态
，完全依靠海外盈利板块进行补贴
。

　　与此同时，传统电池业务承压 ，成为重要拖累项。2025年
，PERC 、TOPCon等电池合计销售22.29GW，同比有所下降；太阳能电池片对应收入34.47亿元 ，同比下降35.57% 。受硅料价格短期快速上行以及产能利用率下降导致的单位制造费用攀升影响
，爱旭股份电池业务2025年下半年亏损幅度有所扩大，对整体经营业绩形成了显著拖累 ，该业务全年毛利率为-8.54%
。

　　2026年一季度
，爱旭股份实现营收44.37亿元，同比增长7.29%；对应归母净利润亏损4.4亿元 ，亏幅同比扩大46.37%。爱旭股份表示
，2026年一季度公司产品销售整体趋好，组件价格逐步提升 ，综合毛利改善明显，但因汇率波动和融资贴息减少、财务费用同比增加
，综合导致归母净利润同比减少1.39亿元 。

　　证券之星了解到，爱旭股份依托无银化工艺
、量产转换效率、海外高端市场形成了ABC组件高溢价基础
。但从经营表现来看 ，其差异化优势尚未完全转化为稳定的盈利优势。

　　2025年下半年国内光伏新增装机需求显著回落
，进一步加剧了供需失衡与价格竞争压力，ABC组件原有溢价空间持续被压缩 。2025年毛利率为2.59% ，一季度毛利率虽修复至7.2%
，但净利率仍低至-10.32%。

　　更严峻的隐忧是，随着BC电池高效性与高溢价能力凸显 ，赛道竞争正快速升温
。2025年
，隆基绿能HPBC2.0电池自有产能46GW，BC组件销量22.87GW。天合光能THBC加速推进全面产业化 ，其最高转换效率达28% 。随着BC新产能持续释放
，爱旭股份ABC组件的溢价能力或进一步削弱
。

　　从技术成本维度来看，银价高企下爱旭股份技术盈利优势放大。若未来银价回落 ，TOPCon的成本压力将得到缓解，爱旭股份基于“无银化 ”建立的成本护城河也会相应变浅 。