地缘冲突挑战之下 ，“三桶油 ”积极应对
，实现一季度利润全线增长。

文/李锐

近日，中国石油 、中国石化
、中国海油相继发布2026年一季度业绩报告 。整体来看 ，虽然身处复杂的全球油气市场环境中
，“三桶油
”一季度利润全线同比上涨，合计归母净利润超1044亿元 ，交出了一份亮眼的开局答卷
。

上游：地缘溢价红利释放

“从年初的美委冲突到2月底爆发的中东冲突
，加剧了全球原油供应的不确定性。‘三桶油’坚决扛牢保供重任，持续推进增储上产 。”中国石油大学（北京）经济管理学院能源经济与金融研究所所长郭海涛说 ，“与此同时，地缘冲突推高油价
。2026年一季度布伦特原油现货均价为80.6美元/桶
，同比上涨6.5%。高油价带动了上游盈利增长 。‘三桶油’一季度上游业务全面向好，实现产量与利润同步增长
。 ”

例如 ，中国海油一季度油气净产量达205.1百万桶油当量
，同比增长8.6%。其中，国内产量140.0百万桶 ，同比增长7.0%
，国内产能稳步释放 。在油气产量再创历史同期新高的支撑下，中国海油一季度实现营业收入1160.79亿元 ，同比增长8.6%；归母净利润391.44亿元
，同比增长7.1%，盈利规模与增速均表现突出。

在产量稳步增长的同时 ，“三桶油
”持续加大国内油气勘探开发投入力度
。中国石化加码156亿元布局上游领域
，强化资源储备；中国海油资本支出同比增长19.1%，持续聚焦核心产区勘探开发；中国石油稳步提升国内油气产量 ，持续降低对中东原油的依赖程度。“三桶油”共同推动我国能源自给率不断提升，筑牢能源安全屏障 。

中游：油价上行传导分化

相较于上游板块的全面向好
，当高油价传导至中游炼化环节，市场表现明显分化
。

“一方面 ，高油价带来库存增值收益
，支撑短期利润增长；另一方面，原油采购成本攀升 ，挤压加工利润空间。 ”郭海涛说 。

具体来看
，炼油板块成为一季度高油价的主要受益者
。由于库存增值效应的释放，炼油头部企业一季度业绩表现突出。以中国石化为例 ，其加工原油6202万吨；生产成品油3806万吨
，同比增长2.3%；炼油板块息税前利润达189.36亿元，创历史同期纪录 。

但是 ，化工板块的经营分化态势进一步加剧
。

中国石油的化工板块展现出很强的经营韧性：化工产品商品量达1077.9万吨
，同比增长8.2%；乙烯产量275.5万吨，同比大幅增长21.4%；新材料产量122.8万吨 ，同比激增53.5%，高附加值产品占比持续提升。

中国石化的化工板块面临较大经营压力 。尽管乙烯产量达355.3万吨
，化工产品销量2006万吨，但整体盈利能力偏弱 ，板块毛利率仅为0.4%
，息税前亏损13.34亿元
。面对这一困境，中国石化积极采取应对措施 ，坚持延缓低效产能项目建设、加大存量装置升级改造力度
，同时加快布局POE等高端新材料业务，持续提升高附加值产品占比 ，以此对冲传统化工业务的盈利压力。

下游：多元布局对冲行业周期

“高油价对上游勘探开采环节构成直接利好
，但对下游而言影响更为复杂 。
”厦门大学能源研究院中国能源经济研究中心主任林柏强说。

国际能源署在4月发布的市场报告中提示：高油价叠加部分地区航班缩减 、液化石油气供应扰动等因素，正共同抑制终端消费复苏动力
。从国内市场来看 ，受经济结构转型
、替代能源普及、消费场景修复不均等因素影响
，油企销售板块承压明显。

在此背景下，以中国石油为代表的油企 ，统筹加强成品油资源调配 、市场营销和库存管理，分地区
、分品种开展精细化营销
，有效推动国内成品油销量和市场份额稳中有增，保障原油产业链平稳高效顺畅运行；积极布局开发车用LNG加注、充换电和非油业务 。

一系列举措取得了扎实成效
。例如 ，中国石油一季度销售成品油3853.3万吨
，同比增长4.8%；天然气销量达938.91亿立方米，同比增长6.9%；销售业务实现经营利润64.7亿元 ，整体保持稳健经营态势。

后市展望

一季度的答卷已经写就 。面向未来
，作为我国油气行业的压舱石，“三桶油”正凭借灵活的经营策略和完善的全球布局 ，积极应对全球石油市场变化
。中国石化董事会秘书张征表示
，中国石化始终密切关注全球市场形势，加强形势研判 ，提前制定多套应对预案
，灵活调整经营策略，以应对不同情景下的市场挑战。目前 ，中国石化已在全球多个地区配备专业化贸易团队，依托全球资源配置能力
，保障国内原料供应稳定 。

张征进一步指出：“公司将持续优化原油采购策略，加大非中东原油采购力度 ，同时强化自产原油供应能力
，积极争取国内资源配额，多渠道 、多维度降低地缘政治风险对供应链的影响 ，实现原料供应的多元化、稳定化
。 ”

后市国际油价依然是影响“三桶油”经营形势的重要因素。业内专家指出
，短期来看，中东局势缓和后 ，地缘风险溢价基本消退
，国际油价缺乏持续暴涨的核心动力；中长期来看，OPEC+减产力度减弱
、全球能源转型加速、需求增长受限 ，原油供需格局将逐步趋向宽松
，国际油价大概率维持高位震荡回落走势 。

在此预期下，当库存增值收益释放后 ，后市“三桶油
”的炼化板块将承压
。卓创资讯的模型显示，4月主营炼厂平均开工负荷70.69%
，环比降低6.04个百分点。叠加中东局势的影响仍然存在，部分主营炼厂日度加工量环比继续下调 ，主营炼厂平均开工负荷环比延续下降趋势 。张征表示
，如果中东冲突持续时间较长，会给中国石化的炼化业务带来很大挑战。业内专家表示 ，未来一段时间炼厂为稳定成品油市场
，或将采取“减化增油”策略
。

全球油气市场的不确定性将长期存在。立足能源保供核心使命，未来“三桶油 ”将如何在复杂的全球能源格局中推动自身高质量发展 ，值得行业持续关注 。