卓创资讯分析师 张艳飞
［导语］4月霍尔木兹海峡通行依旧不畅，国际油价高位波动且炼厂原料供应持续偏紧 ，沥青成本端及供应端支撑依旧偏强 ，沥青现货价格延续涨势。进入5月份，沥青排产进一步减少 ，供应端支撑稳固 ，沥青现货价格走势或相对偏强 。
成本及供应双重利好 沥青均价延续涨势
4月沥青均价在成本支撑及供应收紧的双重利好下延续上涨走势，全国沥青月度均价涨至4494元/吨，环比上涨310元/吨或7.41% 。4月美伊停火但双方和谈延期 ，国际油价呈现高位宽幅波动走势 ，沥青成本支撑持续偏强。同时，霍尔木兹海峡通行依旧不畅 ，国内炼厂原料供应仍面临偏紧的状态 ，沥青开工负荷率继续下降导致沥青产量下滑 。在供应收紧以及成本高位支撑下，全国沥青均价延续上涨走势 。高价沥青抑制需求释放 ，项目开工推迟导致沥青刚性需求低迷 ，市场购销情绪谨慎。
进入5月份，炼厂排产量进一步减少 ，叠加沥青社会库存同比明显偏低 ，沥青供应端支撑持续稳固，预计沥青现货价格将维持高位波动。
1、5月沥青排产下滑 ，炼厂资源有限
5月国内炼厂继续下调沥青排产计划 ，预计5月沥青排产量为118.99万吨，较4月排产量下滑22.02%，单月排产已降至近十年以来新低 。从生产角度来看 ，部分主营炼厂原料不适合生产沥青 ，加之大部分主营炼厂在原油加工量下降的情况下，仍然选择生产效益更好的汽柴油等产品 ，沥青生产意愿偏低导致排产减少；另一方面 ，地方炼厂依旧面临沥青生产原料偏紧 、原料成本较高等问题，沥青生产维持低负荷 ，导致5月沥青排产量持续下滑 ，炼厂资源供应相对有限 。
5月全国石油沥青计划排产量统计
单位：万吨
归属
2026年5月（E）
2026年4月（E）
环比
2025年5月
同比
地方炼厂
84.59
103.9
-18.59%
130.12
-34.99%
主营合计
34.4
48.7
-29.36%
104.93
-67.22%
总计
118.99
152.6
-22.02%
235.05
-49.38%
数据来源：卓创资讯
2 、社会库存同比偏低，去库拐点已现
虽然一季度沥青终端消耗量有限导致沥青社会库存持续上涨 ，但同比来看 ，今年沥青社会库存处在近五年以来明显偏低水平。此外，中东地缘冲突以来 ，炼厂产量明显下降 ，而市场需求在逐步恢复，沥青社会库存在4月上旬达到年内高位后，已经连续四周呈现去库状态 。沥青社会库存整体偏低 ，且去库拐点已经出现 ，库存方面对沥青价格的暂无利空 。
3、原油走势反复，成本下降或是最大的风险因素
目前 ，美国和伊朗进行和谈 ，虽然美方一直宣布和谈顺利，不断安抚市场 ，但是从伊朗反馈来看 ，双方分歧依然存在，市场大概率存在反复 ，因此国际油价或延续波动行情 ，沥青成本端或继续得到支撑。但是，如果中东局势出现明显缓和 ，国际油价下跌将导致沥青成本端支撑减弱 ，市场看空情绪也将进一步加重，因此成本下降将是5月沥青市场最大的风险利空因素 。
综合来看，在沥青排产量继续下降 、沥青库存明显偏低的情况下 ，5月沥青市场供应端支撑持续稳固 ，预计全国沥青均价仍将维持高位震荡走势，5月均价或在4470-4500元/吨 。但是 ，若中东局势出现明显缓和 ，沥青成本端支撑将明显减弱，沥青现货价格或呈现高位震荡下跌走势。不过 ，考虑到炼厂产量偏低 、原料供应仍需时间缓冲 ，炼厂或存在一定稳价情绪，预计沥青现货价格跌势将相对滞后 ，沥青价格表现将明显强于原油 。
