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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　来源：尺度商业

　　文 | 董武英

　　归母净利润在2023-2024年连续两年较大幅度下滑的国货美妆龙头上市公司，却交出了一份净利润翻倍增长的一季报 ，再一次获得市场关注。

　　近期
，贝泰妮发布2025年报和2026年一季报业绩 。2025年，贝泰妮首次出现营收负增长 ，但归母净利润开始止跌
。今年一季度
，贝泰妮营收增长17.84%至11.18亿元，归母净利润大增132.76%至6596.57万元。

　　作为“功能性护肤品第一股” ，贝泰妮曾凭借高增长获得市场热捧
，市值一度超过1200亿元 。但随着业绩增速放缓、利润下滑，贝泰妮股价下跌 ，截至2026年5月15日收盘市值为168.8亿元
，市值蒸发超8成。此次一季度净利润翻倍增长，这个国货美妆龙头能走出低谷 ，迎来爆发吗？

　　从巅峰市值1200亿跌落，

　　“敏感肌龙头 ”急寻新增长

　　起家于医药名企
，爆火于种草经济和直播带货，贝泰妮的发展堪称一个传奇故事
。

　　贝泰妮旗下主品牌薇诺娜 ，原是云南知名药企滇虹药业孵化出的美妆品牌。这个滇虹药业
，即是我们熟知的“康王
” 、“皮康王”等产品的发明者，滇虹药业创始人周家礽也被誉为“康王之父 ” 。现在贝泰妮的董事长郭振宇正是周家礽的女婿 ，其曾在2003-2014年间担任滇虹药业董事长、总裁职位
。

　　2006年
，为了进一步扩大规模，滇虹药业确立了“以药品为中心
、日化品和保健品为两翼
”的发展战略 ，因此在2008年先后推出了“润芙”和“薇诺娜 ”两个护肤品牌
，其中薇诺娜定位高端市场的医学护肤品，主打敏感肌修复。为了打响名头 ，滇虹药业邀请了一大批皮肤科专家奔赴云南大理
，开启国内最早针对敏感性皮肤护肤产品的临床研究启动会 。

　　不过，薇诺娜的早期发展并不顺利 ，营收占滇虹药业的比重不到3%且持续亏损
。当时的滇虹药业正在谋求A股上市，因此在2011年12月将薇诺娜剥离至贝泰妮有限公司。但2013年9月滇虹药业IPO未果
，无奈卖身德国拜耳药业，郭振宇开始主导贝泰妮及薇诺娜的独立发展 。

　　从发展历史来看 ，薇诺娜是国内较早抓住电商红利的品牌之一
，其早在2011年就开设了天猫旗舰店，2012年成立电商事业部
。2014年 ，贝泰妮迎来了红杉中国的融资
，有了资金的薇诺娜开始进一步加大电商运营。在这之后，薇诺娜成功抓住了2018年前后小红书和种草经济的爆发期 ，借助这股浪潮在2018年冲进天猫双十一美妆品牌榜第9名
，一战成名 。

　　2019年前后，直播电商进入爆发期 ，薇诺娜开始与李佳琦等淘宝超级头部主播建立合作
，业绩迎来了迅速爆发
。2021年3月，贝泰妮以“功能性护肤品第一股
”和“敏感肌修复龙头品牌”的身份登陆创业板 ，获得资本市场的热捧，上市首日收盘市值高达689.71亿元
，到2021年7月巅峰时期市值一度超过1200亿元。

　　但随着化妆品渠道变迁、竞争加剧等因素影响，贝泰妮从2022年开始出现了业绩增速放缓的情况 ，到2023年净利润开始出现负增长 。数据显示
，2023年，贝泰妮营收同比增长10.14%至55.22亿元 ，但归母净利润则同比下降28.02%至7.57亿元。2024年
，贝泰妮营收为57.36亿元，增速下降至3.87%；归母净利润下降至5.03亿元 ，仅为2022年的一半左右
，同比降幅进一步扩大至33.53%
。

　　为了促进业绩重回增长，贝泰妮近年来开始多元化品牌布局 ，内部孵化了瑷科缦 、贝芙汀等新品牌
，主打高端专业抗老和专业祛痘。同时，先后收购了姬芮（ZA）
、泊美等彩妆、护肤品牌 。此外 ，贝泰妮还通过收购初普，布局家用美容仪赛道
，也通过战略投资浴见进入了身体护理市场
。但这些新品牌和新业务的布局，目前对贝泰妮的业绩拉动作用较为有限。