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专题:科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头
泡泡玛特5月13日早盘高开,直接催化是前一晚披露的一季度业务数据:整体收益同比增长75%至80%,中国市场增长100%至105% ,线上渠道增长150%至155% 。但资金反应这么快,原因并不只是“增速超预期 ”。
更关键的变化在于,市场正在重新理解泡泡玛特:不再只是卖盲盒 、卖潮玩、卖门店陈列的消费公司,而是一个正在把IP、情绪消费、全球渠道和供应链组织起来的内容资产平台。
新消费品牌经常经历爆红 、扩张、库存压力、用户疲劳 ,再到估值回落 。泡泡玛特这次一季度数据释放出的信号,恰恰是它没有停在爆款周期里。
中国区重新提速,海外继续扩张 ,乐园 、影视、甜品等新业态也在被机构纳入后续成长框架。泡泡玛特现在要回答的,是公司能不能把一个爆款,变成一套持续制造IP和复购的系统。
具体来看 ,公司披露,2026年第一季度整体收益同比增长75%至80%;中国收益同比增长100%至105%;中国线下渠道同比增长75%至80%,线上渠道同比增长150%至155% 。海外部分 ,亚太同比增长25%至30%,美洲同比增长55%至60%,欧洲及其他地区同比增长60%至65%。
这组数字放在当前消费环境里 ,冲击力不小。
大量品牌还在卷价格、卷渠道 、卷折扣,利润表被促销吞掉,线上投流越来越贵,线下门店租金和人工成本又很难降下来 。多数消费公司最怕的不是卖不动 ,而是“卖得动但不赚钱”。泡泡玛特的特殊性在于,它卖的不是标准化功能,而是情绪和身份认同。
潮玩并不是刚需 ,但它恰好避开了功能消费的低价陷阱 。买LABUBU、MOLLY、SKULLPANDA的用户,并不只是买一个摆件,而是在买审美标签 、圈层语言、社交谈资和收藏快感。这个逻辑一旦成立 ,价格敏感度会明显低于普通消费品。
这也是中国区增长重新加速的含金量所在 。它不只是靠海外低基数拉动,也不是靠单一线上促销冲量。线下还在涨,线上更快 ,说明用户心智没有弱化,渠道效率也在提升。尤其线上150%至155%的增速,说明泡泡玛特已经不完全依赖门店客流 ,它开始具备更强的内容种草、社群传播和线上复购能力 。
过去市场最担心泡泡玛特的地方,是“潮玩会不会像很多新消费品牌一样,一轮爆款之后迅速降温”。这次数据至少给出了阶段性反证:需求没有只停在某个短周期里,用户还在买 ,渠道还在跑,IP热度还在转化成收入。
但这里也不能只看乐观面。2025年泡泡玛特已经经历过一次典型的高增长争议 。Reuters曾报道,泡泡玛特2025年收入增长185%至371.2亿元 、利润增长308%至127.8亿元 ,但股价在业绩发布后大跌,市场担心四季度放缓、分红比例下降以及主题乐园和授权业务扩张带来的不确定性。
这次一季度增长最重要的意义,不是“泡泡玛特又火了 ” ,而是它在去年高基数、高质疑之后,重新拿出了增长曲线。
泡泡玛特最容易被误读的地方,是外界总把它理解成“盲盒公司” 。
盲盒只是交易形式 ,IP才是资产。门店只是渠道,情绪消费才是需求。泡泡玛特真正值钱的部分,并不是某个SKU卖得多好 ,而是它能不能持续孵化IP、运营内容 、制造稀缺感,并把这些IP放进全球渠道里反复变现 。
LABUBU的爆红,给泡泡玛特带来了巨大增量,也带来了市场新的担心。FT此前报道提到 ,2025年LABUBU相关销售额达到142亿元,占泡泡玛特总收入约38%,高于2024年的23%;这也是投资人担心公司过度依赖单一角色的重要原因。
这个担心不是没有道理 。IP生意最诱人的地方 ,是爆款可以带来超额利润;最危险的地方,也是爆款会掩盖结构问题。一家公司如果只有一个超级IP,估值会被爆款周期绑架。热度上行时 ,市场愿意给高倍数;热度下行时,资金会迅速切换到“不可持续”的叙事 。
泡泡玛特现在必须证明,它不是只会吃LABUBU红?

