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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　近日
，A股上市公司宏辉果蔬实控人黄俊辉与苏州申泽瑞泰企业管理合伙企业（以下简称“申泽瑞泰 ”）签署了表决权放弃协议，永久放弃所持股份对应的表决权、提名权及提案权 。就在同一天 ，皮阿诺也发布公告
，原控股股东马礼斌股份转让收款完成后，将无条件放弃其持有的19.34%股权对应的表决权
。

　　证券时报记者梳理发现 ，表决权让渡正在成为A股上市公司控制权转移的重要方式之一。据记者不完全统计
，2025年A股约80家上市公司披露大股东或重要股东表决权让渡公告，较2024年的约60家增长超30%；2026年以来 ，已有近20家公司跟进发布相关公告 。

　　然而
，这一看似创新的模式背后，却隐藏着诸多公司治理的隐忧
。受访的业内人士表示 ，表决权让渡本身在引入战略资源 、化解经营困境时可发挥积极作用，但必须坚守控制权清晰
、权责匹配、信息透明的底线。

　　A股表决权让渡热度不减 “控股权倒挂
”现象频现

　　根据宏辉果蔬与申泽瑞泰签署的《表决权放弃协议》
，黄俊辉永久放弃其持有的8677.86万股股份（占总股本的14.26%）所对应的表决权 、提名权及提案权 。这一举措意味着，在公司的决策舞台上 ，这部分股权对应的发声权被彻底“静音”
。

　　回溯申泽瑞泰拿下表决权的路径
，先是在2025年6月，以协议转让的方式收购宏辉果蔬控股股东黄俊辉所持有的1.51亿股（占当时总股本的26.54%） ，转让价款约为8.6亿元
，申泽瑞泰因此成为宏辉果蔬新的控股股东。之后通过签署协议，拿下另外14.26%的表决权 。

　　至此 ，黄俊辉实控团队虽然名义上仍然持有宏辉果蔬22.26%的股份
，但因为放弃了14.26%的表决权，失去了对这家公司的“话事权 ” ，宏辉果蔬的控制权格局也被改变
。

　　这并非表决权让渡的孤例。据证券时报记者不完全统计
，今年以来已有近20家A股上市公司发布了表决权安排相关公告，延续了2025年以来的表决权让渡热潮 。

　　表决权让渡正逐渐成为A股市场中常见的股权管理方式 ，甚至出现了“控股权倒挂”：即新控股方实际持有的股权占比，明显低于原控股方等进行表决权委托或放弃的股份占比
，二者差异有时高达数倍。

　　比如，2024年8月 ，*ST新元控股股东朱业胜等人与新辉控股签署《表决权委托协议》
，将13.98%股份的表决权不可撤销地委托给新辉控股
。表决权让渡后，新辉控股拥有公司单一最高比例表决权 ，但该公司并不实际持有*ST新元的股份。

　　记者进一步梳理发现
，让渡表决权的上市公司具有多个共性特点：市值规模较小
、实际控制人缺位、经营管理深陷困境或者股权质押比例居高不下 。从市值角度来看，数据显示 ，2025年以来涉及表决权让渡的近100家案例中
，多达85%的公司总市值不超过100亿元
。进一步细分来看，总市值处于50亿元以下区间的公司 ，占比高达60%。

　　在实际控制人缺位方面
，数据显示，2025年以来涉及表决权让渡的案例里 ，有10%的公司陷入“无实控人
”的混沌状态，或是处于“实控人缺位”的权力真空期 。

　　再者
，当公司经营管理深陷困境时，也极易触发股东让渡表决权
。数据表明 ，2025年以来涉及表决权让渡的案例中
，接近9%的公司股票简称被实施了退市风险警示或其他风险警示。其中，房地产 、纺织服装
、农林牧渔等传统行业较为密集 。

　　此外 ，高股权质押比例也是引发股东让渡表决权的导火索
。数据显示
，2025年以来涉及表决权让渡的案例中，20%的公司大股东股权质押比例不低于50% ，更有近6%的公司大股东孤注一掷地进行了100%股权质押。

　　背后动机复杂治理隐患不容忽视

　　上市公司股东“放弃表决权却保留股权 ”
，看似矛盾，实则是经过精细测算的商业安排 。

　　北京市盈科（深圳）律师事务所