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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

（来源：中信建投财富管理）

图片来源：视觉中国

站在2026年中国资本市场的关键节点
，内需逐步企稳、外需保持韧性，权益市场正从流动性驱动逐步转向盈利驱动。

在成长板块估值分化 、市场寻求安全边际的背景下 ，周期行业凭借供需格局优化
、政策强力支撑、估值历史低位与盈利修复潜力
，已成为机构资金密切跟踪的核心方向之一 。

No.1

当前的宏观环境与周期行业配置价值

当前的宏观环境

当前国内经济呈现出口强势 、内需弱企稳、投资回暖的良性格局：出口不仅对新兴市场保持景气，对欧美传统市场亦逐步恢复 ，行业上除了AI产业链
、新能源和汽车以外，纺服等行业也出现改善；内需消费与地产行业温和复苏
，高线城市二手房成交量持续放量，房价跌速放缓；投资增速止跌回稳 ，基建投资大幅上扬
，高技术制造业保持较快发展，制造业景气度回升
。

物价层面 ，反内卷政策持续推进+海外能源价格走高
，推动PPI同比转正。PPI企稳是企业盈利拐点的重要信号，意味着企业将走出“增量不增利 ”困境 ，迎来有利润、有现金流的高质量增长
，为周期行业盈利修复奠定坚实基础 。

海外宏观方面，欧美经济需求保持韧性 ，重商主义回归带来产业链重构和安全库存重建 、AI技术革命提振全球资本开支
、美德日扩张性财政政策落地
，共同支撑全球经济景气度
。

中东局势虽带来短期扰动，但不改变长期趋势 ，全球经济对原油敏感度大幅下降，或具备长期滞胀条件。也就是说
，地缘冲突仅为短期扰动，市场终将回归基本面驱动 。

周期行业：四大因素共振 ，或迎来战略配置窗口

2026年的周期行业呈现供需格局优化、政策强力支撑 、估值吸引力突出
、盈利修复在即等四重因素共振。

供需格局持续优化：上游资源品受益于全球能源转型、AI数据中心建设 、电网升级
，推动铜
、铝等工业金属需求持续增长；同时，中东局势升级后各国能源战略调整 ，全球安全库存补库需求（如工业气体、基础化工品）与能源自主意识强化（如铀 、上游油气资源）形成双主线
。中游制造在反内卷政策下
，产能出清加速，供需格局改善 ，化工品价格处于底部
，存在向上空间。

政策红利全面释放：双碳目标重构行业供给，严控化工
、钢铁、煤炭产能 ，促进供需改善；反内卷政策根治低价无序竞争
，提升行业整体盈利能力；积极财政发力基建 、设备更新、以旧换新，直接带动工业品需求 ，为周期行业提供广阔空间 。

估值安全边际：周期行业估值长期处于历史低位，显示出市净率较高复苏潜力；部分周期行业股息率较高
，如煤炭
、电力等板块，在低利率环境下为投资者提供稳定现金流回报
。除有色金属外 ，金融、建材 、地产
、非银等行业估值均处历史低分位
，资金寻求安全边际的背景下，周期板块修复空间可期。

盈利修复动能强劲：PPI同比回正 ，周期行业盈利修复信号明确；供需改善叠加政策加持
，企业盈利改善持续性可期；经济复苏与流动性宽松双重驱动下，周期行业往往能够贡献超额收益 ，行业轮动机会频发 。

No.2

招商基金朱红裕：如何把握周期机会？

面对如此多的周期投资线索
，如何有效把握住呢？招商基金的金融与周期产业链小组给出了自己的解决办法：（1）结合宏观和中微观能力强，打通产业链纵深；（2）定期组织专题性的产业链调研活动 ，及时捕捉重大宏观或产业主题投资机会
。

资料来源：招商基金

针对周期板块
，招商基金拟募集成立招商周期精选混合型证券投资基金（以下简称：招商周期精选，A类代码026365 ，C类代码026366）重点布局该领域（涵盖地产链、养殖 、金融
、有色、煤炭 、油气及化工），拟任基金经理为20年投研老将朱红裕。

图片来源：招商基金

朱红裕目前担任招商基金首席投资