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3
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新浪财经“酒价内参
”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

　　贵州茅台召开业绩说明会，回应业绩表现
、营收确认规则、渠道关系定位 、市场化改革等多个热点问题
。

　　“茅台已进入由高速增长向高质量发展的换挡期 ，生产经营一定会围绕高质量
、可持续发展这一目标
，以市场需求为导向，全力以赴推动改革落地。”

　　5月11日下午 ，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台
，600519.SH）召开2025年度及2026年第一季度业绩说明会，贵州茅台党委副书记、董事 、代总经理王莉在回应投资者提问时作出上述表述 。

　　2025年年报显示 ，贵州茅台去年总营收和净利润罕见双双下滑
，这是该公司自上市以来首次出现年度业绩下滑
。单就第四季度而言，公司实现营业收入403.84亿元 ，同比下降19.43%；归母净利润176.93亿元，同比下降30.35%。相较全年营收和净利润个位数下降
，第四季度业绩下滑幅度较大 。

　　对此，王莉回应称 ，公司在面对行业深度调整
，消费需求疲软、消费场景减少带来的市场挑战之时，充分尊重市场规律 ，坚持“不唯指标 ”
，主动收缩规模以维护渠道韧性，保持市场稳定 ，因此四季度营收
、利润都有较大下降
。但公司也从中看到了以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化转型契机和难得的改革窗口期
，果断抓住机会在2026年伊始，开启了“全面向C
”的市场化改革。

　　“一季度虽然业绩表现还不错 ，但是从结果来看不如动销反映得这么好
，特别是利润明显慢于收入增速，是什么原因？”有投资者提问 。

　　王莉表示 ，2026年一季度是公司启动“以消费者为中心 ”市场化改革的关键阶段。一季度围绕产品体系 、价格机制
、运营模式稳步推动市场化改革，贵州茅台酒回归“金字塔
”型产品结构
，根据市场需求，产品投放以飞天53% vol 500ml贵州茅台酒为主 ，考虑社会渠道承载
，精品、陈年等其他产品主要以自营渠道投放为主
。由于产品结构调整及价格体系“随行就市”，吨酒收入回归适配市场需求的水平。同时公司持续加大品牌建设和市场费用投入 ，不断拓宽品牌护城河
，扩大消费者接触面 。因此，吨酒收入 、利润有所下降 ，但对于未来发展来说
，更加健康良性
。

　　此外，就当前渠道库存水平 ，王莉回应投资者提问称
，2025年年中，公司建立了以渠道库存
、存销比、售罄率等关键指标为主的渠道韧性评价模型 ，并用于指导渠道的科学 、精准投放。目前，公司产品的渠道库存处于良性健康水平 。

　　王莉再谈渠道关系
，i茅台累计注册用户达9344.96万人

　　贵州茅台当前持续推进的市场化改革备受外界关注
。

　　王莉提到，本轮开启的市场化改革 ，聚焦于“以消费者为中心 ”
，重点在供给侧能够切实形成与“C端
”适配的能力。与以往单纯聚焦于“渠道”的市场化改革不同的是，本轮改革是产品体系
、渠道生态、商业模式 、供应链组织的全面转型适配 。其中 ，韧性
、稳定、高效 、协同的渠道生态体系的构建完善是改革重点
。

　　“公司开展市场化改革
，是不是有弱化经销商，进一步扩大自营体系的趋势？ ”面对投资者提问 ，王莉明确表示
，“茅台与各类渠道商，从来都不是此消彼长的竞争关系 ，更不是相互替代的取舍关系
，而是各有优势、合作共赢的协同关系，是紧密相连的命运共同体
、利益共同体。
”

　　王莉进一步指出 ，直营渠道担当市场的“平衡器与稳定器”，稳定、平衡市场秩序
，防止过度炒作，保持市场稳定；社会渠道则担当市场“放大器与转化器 ”的作用 ，将品牌服务和消费体验触达千家万户 。简单说
，直营渠道稳大盘，社会渠道做下沉 ，两者协同配合
，构建四通八达的市场渠道“立交桥”体系
。不论哪一类渠道，存在的意义和作用都在于是否能够有效拥抱市场 ，最终所有目标都回归以消费者为中心