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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

　　2025年房地产行业延续深度调整 ，市场规模持续收缩
，房企销售和业绩普遍承压。不过，部分房企已经通过转型 ，开启了新的增长周期 。

　　4月下旬
，首开股份（维权）相继发布了2025年年报及2026年一季报
。2025年全年实现营业收入 300.97亿元，同比增长 24.30% ，与此同时
，亏损大幅收窄。今年一季度营收继续大幅增长26.65%，盈利能力持续改善 。

　　营收增长、毛利修复 、现金流改善
、经营效率提升 ，多个关键指标显示
，首开股份已经走出低谷，同时立足原有房地产开发商角色 ，利用存量资产，做强运管、商管 、物管及酒店第二赛道
，为公司培育新的增长引擎
。

　　经营层面迎拐点 营业收入步入增长通道

　　首开股份这份财报有诸多亮点。

　　从收入来看，经过3年的调整 ，首开股份营业收入重新步入增长通道
，2025年及2026年一季度分别增长24.30%及26.65% 。

　　从毛利率来看，2025年公司房产销售业务毛利率达13.6% ，较上年同期提升9.04个百分点；酒店物业经营业务毛利率10.6%
，较上年同期提升2.15个百分点
。2026年一季度，毛利率继续同比提升。

　　从经营效率来看 ，2025年首开股份费用率为16.8%
，同比下降了4.63个百分点 。今年一季度为20.77%，同比下降11.41个百分点
。在收入持续增长的背景下 ，费用率大幅降低
，意味着财务结构持续优化，经营效率
、管理效率得到大幅度提升。

　　与此同时 ，首开股份的盈利改善趋势加速，2025年及2026年一季度持续减亏
，这表明公司在成本控制、项目去化和经营效率提升等方面的成果正在逐步释放 。

　　从现金流来看，2025年首开股份经营活动产生的现金流量净额为78.82亿元 ，同比增长 6.77%
，且连续多年保持正向流入。说明公司回款良好，拥有稳定的造血能力
。

　　从负债来看 ，去年首开股份完成271亿元债券接续 、带息负债减少103亿元
、加权平均融资成本下降31个基点。去年财务费用31.78亿元
，比上年同期减少1.37% 。同时，控股股东首开集团为公司提供多笔股东借款 ，并推动30亿元永续债成功落地
，保障了公司流动性与长期发展需求
。

　　财务指标持续改善背后反映出首开股份经营层面已经迎来拐点。在聚焦北京核心市场战略推动下，去年首开股份实现结转收入290.22 亿元 ，同比增长25%左右
，2026 年一季度延续这一趋势 。在开发业务回暖的同时，物业经营业务保持稳定增长 ，营业收入和毛利率同步提升
。

　　逆势增长原因何在？

　　首开股份逆势增长主要来源于三方面的因素。

　　首先，在区域布局上
，首开股份重点聚焦北京高能级核心区域 。在产品上，重点通过中高端改善型“好房子
” ，推动开发模式由“规模导向”向“品质与效率导向 ”转变
。

　　去年北京地区实现收入203.85亿元
，同比增加172.81%，占主营业务收入的68.06% ，是带动开发业务增长的主要引擎。而且北京地区平均毛利率高达19.29%
，同比提升 15.07个百分点 。

　　2025 年以来随着全国性房地产政策放松，一线城市率先回暖 ，核心区域新房去化率较高
，在房地产市场深度调整期，高线城市成为房企的“避风港”和“压舱石
”
。

　　对于首开股份来说 ，公司是北京地区最具知名度和认可度的本土房企
，在消费者心中拥有较强的品牌认知度。截至2025年，首开股份京内主要项目达到69个 ，总规模约1560万平方米 。品牌认知度和在北京区域的深度布局共同构成首开股份的护城河。

　　其次，去年首开股份实施了组织架构优化
，对19家二级开发单位进行了战略性整合与重组
。其中京内公司重组为“京北”与“京南 ”两个二层级管理平台，实现了对公司京津冀（及太原）区域开发项目的划片集中统一管理；京外公司重组为辽宁、江苏 、浙江、福建
、华南、华中 、