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来源：不想出差的焦糖玛奇朵
在忐忑不安中终于等到了五粮液的年报和一季报 ，果然迟迟交卷的都是差生。看到这份财报，不得不钦佩“财报如戏 ，全靠演技 ” 。
2025年报：营收405.29亿 ，同比-54.55%，归母净利89.54亿 ，同比-71.89% 。
老牌白酒国企直接大变脸：营收近乎腰斩 ，净利润暴跌超七成，着实超乎市场预期。要知道前三季度就拿下营收 609.45 亿、归母净利 215.11 亿，简单倒推核算 ，四季度竟算出营收 -204 亿 、净利 -125 亿的离谱数据 ，显然违背常理 。
那这四季度的200多亿跑哪去了？翻了下财报，发现2025年“其他流动负债 ”这个科目为270.29亿 ，比往年突然多出了260多亿 。
对应查找附注五．（二十八） ，显示“其他流动负债”下面有263亿为“监管商品款项 ”。“监管商品款项 ”用人话解释就是买商品的钱，不直接打给商家 ，先打进官方/银行专门的监管专户锁住 ，由第三方盯着，要等你收货 、验收、交易完全办妥了 ，监管方才把钱转给商家 。可以理解为我们用支付宝购买商品 ，要等你确认收货后，支付宝才会把钱款打给卖家 。
那这说明2025年前三季度的收入口径确认上存在明显问题 ，把进入监管专户的钱提前确认为企业收入 ，现在两手一摊，不装了。
唯一的利好是发布了一个回购计划，80~100亿 ，典型的中国式回购 ，知道自己闯祸了，从兜里挤出三瓜两枣来安抚市场 ，这个其实效果非常有限 。
后续就看监管会怎么处理 ，问询函估计是跑不了的，主要是信任没了 。就跟抖音网红靠美颜滤镜撑人设一模一样 ，公司全靠财务修饰 、报表注水硬撑业绩门面。本来还想着好好学习下怎么读财报 ，现在看真没必要费那心思了，巴菲特来了也白学啊。
