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2
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　　文|新浪财经上海站 时行工作室

　　人形机器人很热
，但云深处先靠机器狗赚钱了
。

　　5月18日晚，上交所官网显示 ，杭州云深处科技股份有限公司科创板IPO获受理
，保荐机构为中信建投，拟募资25.03亿元。

　　至此 ，继宇树科技之后
，杭州又一家具身智能机器人公司把账本摊到资本市场面前 。

　　两家公司同在杭州，同样踩中人形机器人和四足机器人风口 ，也同样已经实现盈利，但如果把财务数据和产品结构放在一起看
，故事并不一样：宇树更像一个规模更大的通用机器人玩家，云深处则更像一家先在工业场景里把机器狗卖出去的公司
。

　　招股书显示 ，2023年至2025年
，云深处营业收入分别为5011.26万元
、1.03亿元和3.37亿元，2025年首次实现盈利 ，归母净利润2868.40万元
，扣非归母净利润1512.32万元。这个体量放在机器人行业不算小，但和宇树相比仍有距离 。

　　公开信息显示 ，宇树科技2025年实现营收17.08亿元
，净利润2.88亿元，营收约为云深处的5倍 ，净利润约为云深处的10倍
。两家都在增长
，但宇树的账面规模已经明显领先。

　　更有意思的是收入来源 。过去两年，市场最愿意讲的是人形机器人 ，资本最愿意下注的也是人形机器人
。但云深处招股书里真正撑起收入的，不是“人”
，而是“狗 ”。

　　2025年，云深处具身智能机器人收入3.22亿元 ，占主营业务收入95.69% 。其中
，四足机器人和轮足机器人是绝对主力，人形机器人DR系列2024年卖出3台 ，2025年卖出1台
，两年合计4台，2025年收入82.30万元 ，占比仅0.24%。

　　也就是说
，在最热的人形机器人叙事里，云深处目前还没有交出真正的商业化订单
。它真正跑通的 ，是机器狗进入电力、消防 、工业巡检
、警务安防等场景。

　　2025年
，公司绝影X系列卖出681台，收入1.96亿元 ，占总营收58.11%，单台售价28.75万元；绝影Lite系列出货1850台
，山猫M系列出货377台 。三条产品线合计卖出近3000台机器狗
。这组数据比“人形机器人卖了几台”更能说明云深处现在的生意本质：它不是靠概念先赚钱，而是靠危险、重复 、高成本的工业巡检场景先拿订单。

　　这也是云深处和宇树的差异 。宇树更早出圈 ，消费级产品
、春晚曝光、人形机器人关注度
，都让它站在更高的流量位置
。云深处的传播声量不如宇树，但它的客户结构比如：电力巡检 、应急消防、园区安防等 ，这些场景不追求机器人像不像人
，客户关心的是一台28万元的机器狗不是玩具，而是一套可以进入高危环境的作业工具。

　　云深处的毛利率变化也能说明这个转向 。2023年至2025年 ，公司主营业务毛利率从33.48%提升至52.83%
。背后并不是单纯硬件涨价
，而是行业应用占比提升后，公司卖的不再只是机器人本体 ，还包括算法
、模块、调度平台和场景解决方案。机器狗进入电网 、消防
、工业园区之后
，后续还有维保、零部件更换 、软件升级和巡检系统迭代 。机器人从“一次性卖硬件
”，开始变成一门持续运营的生意
。

　　不过 ，云深处冲刺科创板，也不是没有需要回答的问题。公司2025年刚刚盈利
，全年归母净利润不足3000万元，但此次拟募资25.03亿元 ，募投方向包括具身算法及模型研发
、机器人本体与解决方案研发、产业化项目及基地建设等 。

　　对于资本市场来说
，它要证明的不只是机器狗已经卖出去，而是这种工业订单能否持续放大 ，毛利率能否稳定
，以及人形机器人后续能否从试点走向真正采购。

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